收购并增资完成，“云计算”盈利模式步入实际阶段

　　通过此轮收购增资，公司共占树蛙公司和希望公司均49%股权，并成为希望公司第一大股东。公司将充分利用收购标的的优势业务和先进技术，与现有业务形成强势互补，积极耕耘云计算领域，不断提升该领域话语权。

　　树蛙公司主要专注于“云存储”业务，通过互联网内容和流量的有序管理，实现从内容缓存、内容分发到内容引入的技术产品与解决方案的创新，目前已与多家主流内容提供商建立了良好的合作关系，并率先实现了云计算在电信运营商的落地应用。公司投资树蛙公司一方面可提升用户体验，帮助客户节省运营成本，增强客户对公司粘度，另一方面与公司宽带接入业务有明显协同发展效应，带来更多网络增值服务的商业机会和用户接入需求。

　　希望公司主要专注于“云安全”业务，与世界顶级网络版杀毒软件提供商“McAfee公司”签署协议，以人民币1800万元的价格向McAfee公司购买三年的在中国区独家的关于SAAS（软件运营）的授权，公司也将籍此向客户提供更全面的信息安全增值服务。据IDC统计，McAfee公司曾连续几年占据企业级防病毒市场的第一名，并且美国《财富》杂志排名前1000位的企业有80%采用McAfee作为自己的反病毒保护神。McAfee在企业用户中的优秀的品牌效应，对公司企业客户开拓预计将有明显带动效应，企业版360模式初现端倪。

　　“云”中漫步，打开业绩增长空间

　　公司开展“云存储”业务市场空间较大，目前，我国宽带市场共1000G/月，大致分布为：铁通400G、长城宽带100G、鹏博士150G、其他ISP共350G。公司目前租用运营商带宽成本约每年2亿多元，利用树蛙公司先进技术，“云存储、云交换”可大大减少公司带宽成本，间接提高盈利能力。

　　公司开展“云安全”业务，面向中小企业推广市场前景广阔。目前全国使用杀毒软件的中小企业共计40万，每年收取服务费约2万元，企业杀毒软件的市场规模每年约80亿元，公司意欲借鉴360的商业模式，向中小企业提供免费杀毒软件安装的同时收取维护费实现盈利，服务费降低至1万元/年。前期属用户拓展，尚未真正盈利，将来还可以实现广告精确植入，获取可观的广告收益。我们认为，公司将在1、2年时间内，有望发展中小企业客户达几万家，通过获取服务费、协同价值、以及广告价值打开盈利空间。收购希望公司将很有可能加快这一盈利模式的实现进程。

　　盈利预测和估值

　　由于目前树蛙公司仅实现小额净利润而希望公司业绩释放还需时日，我们暂不考虑并表及投资收益对公司业绩的影响。维持原来的盈利预测，预测公司2011年实现营业收入21.72亿元，同比增长23.32%；实现净利润2.65亿元，同比增长74.65%。预计2011年-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率达到77.22%。维持“增持”评级，目标价11.50元。