10月13日，第二批创业板企业将要公开上网发行。

       虽然顺利通过了证监会创业板发行审核委员会的审核，上海网宿科技股份有限公司(以下简称网宿科技)却没能逃脱公众的监督，这家依托互联网的IT企业被指业绩成长性不足，核心客户面临流失风险，而且在至关重要的研发能力上也存在不足。

       资料显示，网宿科技是国内几大互联网平台服务提供商之一，主要提供服务器托管与网络接入(IDC)、内容分发与加速(CDN)等服务。其中起家所凭借的IDC业务近年来发展平稳，CDN业务则后发先上，发展势头甚猛，成为公司的主要盈利来源。

       在机构路演推介会上，面对机构关于公司技术研发能力的提问，网宿科技高管也语焉不详，未能给出令人满意的答复。

       主营业务面临萎缩

       网宿科技号称是目前市场同类公司中拥有客户数量最多，客户行业覆盖最广的公司之一，其列出的客户名单有一长串，其中包括了大家耳熟能详的腾讯博客)投资及其他风投公司超过1000万美元的投资。这是蓝汛通信获得的第三次风险投资。

       2005年，蓝汛通信曾获得集富亚洲、英特尔投资及银瑞达超800万美元的投资，2007年，启明创投及第一轮投资者二轮注资蓝汛通信3150万美元。

       不缺现金缺研发

       作为一家依托于互联网发展的高科技公司，顺利过会的网宿科技也受到机构投资者的高度关注，路演现场吸引了相当数量的机构人士。

       但是据一位参与了推介会的券商人士透露，路演效果并不好，“在关系到公司发展前途的研发问题上，我并没有得到满意的答案，公司号称研发实力很强，但是始终没能拿出有力的证据。”

       公司主营业务是IDC和CDN，而这两者都与互联网发展密不可分。以CDN为例，需要根据不断涌现出的新应用，开发新的CDN技术，比如从早先的网页加速，过渡到近年来的流媒体加速、下载加速等。

       在招股说明书中，公司也承认，“新互联网应用将带来更多的网络内容形式，将需要更新的配套的CDN技术来进行网络加速，公司可能面临因研发投入有限、科研难题等原因使研发停滞或陷入暂时困难，不能及时根据日新月异的互联网技术及应用需求而相应研发适用的CDN技术及IDC技术。”

       “可惜的是，这家公司竟然没有能拿得出手的专利技术，他们的研发人员素质整体上也不高。”上述券商研究员指出，研发能力到底怎么强，强在哪些方面，是他们最为关心的。

       “国内CDN市场竞争相当激烈，企业必须要有过硬的研发实力才行，但是从现有资料看，网宿科技这方面并不强。”

       在招股说明书中，网宿科技表示自主研发了速通VPN企业互联平台系统、网宿CDN平台软件V2.0、网宿CDN平台软件V3.0、网宿快速海量文件传输软件V1.0、网宿分布式海量存储软件V1.0、网宿服务质量监测软件V1.0等专有技术，并取得了计算机软件著作权。

       “在推介会现场，大家的问题主要也是集中在这里，但是包括网宿科技董事长刘成彦在内的高管们说的很不清楚，没用具体的数据来论证他们的实力。”该研究员认为，上述列举的技术，并不能够证明公司的研发实力。

       或许正是意识到这家公司在研发上的短板，在此次募集资金的投向上，将有超过半数的资金用于CDN网络加速平台技术及扩建项目，包括CDN加速节点的扩容、CDN技术研发及研发中心的扩建。公司还计划在2008年购置的新研发中心建设5个研发部门和4个技术平台。

       根据招股说明书规划，此项业务投入资金将高达1.3170亿元，分两年投入完成。但是也有业内人士指出：“就这个项目而言，投入这么多钱似乎有些太多了。”

       事实上，作为手中根本不缺现金的公司的代表，网宿科技此次上市早就被质疑有圈钱嫌疑。财务报表显示，公司有巨额货币资金闲置在账上，现金在资产中的比例过高。

       2006年末、2007年末、2008年末、2009年6月末，公司的货币资金分别为544.49万元、3625.87万元、4517.00万元、7770.96万元，占总资产的比例分别为15.16%、37.68%、29.17%、38.89%。

       公司也承认，其应收账款周转速度很快，现金转化的能力很高，公司的存货余额非常小，周转非常快，不需要占用太多资金。2006~2009年6月存货余额分别为71.03元、481.43元、546.38元、634.62万元，存货周转率分别为：48.91、24.65、29.99、15.43.

       一位财务研究人士指出，即使以2009年6月底的固定资产余额7378.51万元来看，公司的现金储备也足够使其经营规模再翻一番了。

       本报记者拟就上述疑问向网宿科技求证，但是始终未能联系到有关负责人士。

       董事会的经营分析

       报告期内，公司主要服务类型的收入结构变化趋势及原因分析如下：

       (1)CDN属于公司近几年大力发展的业务，占营业收入的比重逐年上升，并已成为公司的主要业务之一。

       CDN业务是随着中国互联网的高速发展及用户数的增长对网络带宽形成压力而影响网络服务质量而产生的，是互联网发展到一定阶段的产物，能实现互联网内容的快速分发及加速功能，是IDC业务的延伸。2006年至2008年，公司CDN业务收入分别为896.53万元、2522.92万元、8568.83万元，2007年、2008年分别同比增长了181.41%、239.64%，占公司总收入的比例越来越大，由2006年的12.99%增长到2008年的35.85%，CDN业务逐渐成为了公司的主要业务之一，且占公司营业毛利额的一半以上，已经是公司的重要利润增长点。

       (2)IDC业务属于公司的传统业务，对应的营业收入稳步增长。

       公司自2000年成立以来开始经营IDC业务。2006年至2008年，公司IDC业务收入分别为5771.06万元、9247.80万元、15073.65万元，保持了60%以上的年增长率。由于报告期内CDN业务迅速发展，IDC业务占公司总收入的比例呈逐年下降趋势，但仍是公司的主要收入来源，占比均在50%以上，且随着流媒体及网络游戏互联网数据中心(IDC)专用平台建设项目的投入完成，预计未来仍将保持稳定增长。